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时代商学院研究员 杨志鸿
安徽英力电子科技股份有限公司（以下简称“英力电子”）主要从事消费电子产品结构件模组及相关精密模具的研发、设计、生产和销售，主要产品为笔记本电脑结构件模组及相关精密模具。
近期，英力电子的上市申请已获受理。
报告期内，英力电子主要产品技术门槛不高，并严重依赖于前五大客户，来自前五大客户的销售收入占其当期营收的比重高达9成以上。另外，受产品价格下降，人力成本及原材料价格上升的影响，其毛利率或将进一步降低。
6月30日，时代商学院就以上问题向英力电子发函问询，截至发稿尚未收到回复。
【企业档案】
英力电子的前身是安徽英力电子科技有限公司，成立于2015年4月。上海英准投资控股有限公司（以下简称“上海英准”）出资3500万元，持股70%，陈立荣出资1500万元，持股30%。截至招股书签署日，该公司的控股股东为上海英准，实际控制人为戴明、戴军及李禹华，三人为亲兄弟关系，合计持有71.88%的股份。
英力电子IPO基本信息如下：
一、毛利率下滑，净利率增长靠政府补助
2017—2019年，英力电子的综合毛利率分别为22.02%、17.32%和18.79%，小幅波动下降。但经计算，英力电子的净利率却在逐年增加。2017—2019年，该公司净利率分别为7.2%、7.51%、8.78%。主要原因是什么？该公司的盈利能力能否具有持续性？
英力电子表示，影响其主营业务毛利的核心要素主要包括笔记本电脑的价格波动、原材料的价格波动等。
具体而言，笔记本电脑行业竞争加剧，终端电脑品牌厂商为了增加销量而降价时，会凭借自身较强的议价能力，压低向上游代工厂商的采购价格；代工厂商收到降价通知时，会进一步转移部分降价至上游机构厂商及其他二级原辅料供应商；原材料成本方面，报告期内该公司原材料价格上涨，人工成本也随着国民收入的增长而上升。因此，毛利率小幅下滑。
而从英力电子的期间费用来看，报告期内期间费用占营业收入的比例分别为10.90%、7.15%、8.21%。可见，期间费用并非改善该公司净利率的关键因素。时代商学院留意到，助其净利率逐渐升高的乃其他收益，即政府补助。报告期内，该公司收到的政府补助从2017年的120.29万元增至2019年的1930.61万元。
时代商学院认为，英力电子一方面面临竞争激烈的市场，议价能力不强；另一方面，未来人力成本或将随经济增长继续上升，而政府补助并不具有持续性，该公司未来的盈利能力恐进一步下降。
二、产品技术门槛低，研发投入不及平均水平
英力电子产品的特性也严重影响其盈利能力。
该公司主营结构件模组、精密模具的生产和销售，前者贡献的营收占总营收的比重在99.8%以上。
据英力电子介绍，该公司销售的结构件模组主要为笔记本电脑结构件模组。笔记本电脑结构件模组可以分为背盖、前框、上盖、下盖等四大件和其他配件。精密模具主要为笔记本电脑结构件模组相关配套模具。
但实质上，英力电子所称的结构件模组即为笔记本电脑外壳，生产制造的技术门槛并不高，且行业竞争也较为激烈。第二大产品品类——精密模具在报告期内年均销售收入不足5000元。时代商学院认为，该公司的产品缺乏竞争力，在红海市场上持续盈利的能力存疑，且随时可能被取代。
从研发费用率来看，英力电子2017—2019年研发费用率分别为2%、2.31%、3.21%；而同行业可比公司研发费用率的均值分别为2.96%、3.94%、4.41%。面临行业竞争的不断加剧，该公司在研发上的投入远低于行业平均水平。产品若不具竞争力将直接对其盈利能力造成影响。
三、前五大客户贡献九成收入
除产品不具竞争优势以外，英力电子还严重依赖其前五大客户，也导致了该公司议价能力不强，利润进一步被压榨。
招股书显示，该公司来自前五大客户的销售收入占当期营收的比重分别达93.77%、95.01%和96.68%，年均营收占比达9成以上。经查，始终居于英力电子前三大客户的为联宝（合肥）电子科技有限公司（以下简称“联宝”）、仁宝集团下属公司（以下简称“仁宝”）及纬创集团下属公司。
以上公司均为笔记本电脑代工厂，终端客户主要为联想、戴尔、惠普及华硕，因此，英力电子的产品销量受以上笔记本电脑品牌商需求变化的影响较大。下游客户具有强大的话语权，若因价格调整等因素要求英力电子降低产品价格，英力电子的业绩将不可避免受影响。
另值得一提的是，报告期内，英力电子的第一大客户联宝的收入占比分别为39.03%、39.15%、42.09%。可见，联宝既是发行人第一大客户也是第一大供应商。
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