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8月继续“出口好、进口弱”模式:中外复苏差异的故事

2020-09-08 11:11 投稿人 : bianji 围观 : 92 次 0 评论

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疫情背景下,欧美生产能力修复较慢,消费品供应面临缺口,中国凭借快速修复的生产能力补上了这一缺口。进口持续低迷恰好是同一枚硬币的反面,主要贸易伙伴满足自身需求尚有不足,对外订单交付就更存在困难。

核心观点

出口好于预期:中外复苏差异的故事。8月出口增速再次超预期回升,达到9.5%。疫情发生以来,出口好于预期已经屡见不鲜。中国出口表现抢眼,根本原因在于中外复苏路径的差异。疫情背景下,欧美生产能力修复较慢,消费品供应面临缺口,中国凭借快速修复的生产能力,恰好补上了这一缺口。

进口不及预期:恰好是同一枚硬币的反面。8月进口延续负增长,为-2.1%。今年进口仅6月出现过一次正增长,其他时间均为负增长。进口持续低迷,根本原因也是中外复苏路径的差异,跟出口好于预期恰好构成同一枚硬币的两面。主要贸易伙伴生产满足自身需求尚有不足,对外订单交付就更存在困难。

供需回归平衡之日,就是进出口趋稳之时。当中外均逐渐实现供需相互协调时,中国出口和进口也将趋于平稳。8月出口环比反季节性下降,可能预示着出口增速持续快速提高告一段落,未来出口可能将进入平台期。随着中国需求逐渐改善,进口有望摆脱持续低迷局面。

风险提示:全球疫情传播二次反弹,中国逆周期调节不及预期。

正文一、出口好于预期:中外复苏差异的故事

出口增速再次超预期回升。8月,以美元计,中国出口金额同比增长9.5%。这是出口增速连续第3个月回升,比上月回升了2.3个百分点,如果与2月份疫情最严重时的底部相比,已经回升了26.6个百分点。这是出口增速再一次超出市场预期,比市场预期高出1.2个百分点。疫情发生以来,出口好于预期已经屡见不鲜。

中国出口表现抢眼,根本原因在于中外复苏路径的差异。疫情发生后,得益于中国政府强大的动员力,中国经济在全球率先复苏,并呈现“生产领先于需求”的特征。而欧美等国采取了大规模发放消费者补贴的方式刺激经济,复苏呈现“需求领先于生产”的特征。例如,美国5月零售同比已经转正,但直到7月消费品产出仍延续负增长。又如,欧元区5月零售同比也已经转正,但6月工业产出仍保持两位数以上负增长。疫情背景下,欧美生产能力修复较慢,消费品供应面临缺口,中国凭借快速修复的生产能力,恰好补上了这一缺口。

单就8月而言,出口回升主要有以下原因:

从贸易伙伴看,对美国、东盟出口增长较快,对日本出口继续改善。8月对美国出口增长20%,较上月回升7.5个百分点,对美出口金额已连续5个月回升;对东盟出口增长12.9%,虽然较上月略微回落1个百分点,但保持两位数以上增速;对日本出口增长-0.8%,虽然还是负增长,但降幅较上月收窄1.2个百分点。但值得注意的是,对欧盟出口增长-6.5%,降幅较上月扩大3个百分点,构成一定拖累。

从产品类别看,我国传统优势产品和医疗产品均保持较好表现。8月机电产品出口增长11.9%,较上月提高1.6个百分点,连续两个月保持两位数以上增速;高新技术产品出口增长11.9%,虽较上月回落3.6个百分点,但也是连续两个月保持两位数以上增速;医疗仪器及器械出口增长38.9%,增速较上月大幅回落近40个百分点,但对整体出口仍为正贡献。

从基数层面看,低基数对出口增速回升也有贡献。去年8月,出口金额环比-3.1%,增速是过去几年同期最低的。今年8月,出口金额环比-1%,比去年同期高了2.1个百分点。

二、进口不及预期:恰好是同一枚硬币的反面

进口延续负增长。8月,以美元计,中国进口金额同比增长-2.1%。这是7月以来进口连续第2个月负增长,也是疫情发生以来第6次月度负增长。事实上,今年进口仅6月出现过一次正增长,其他时间均为负增长。这也是进口增速再一次不及市场预期,市场原本预期8月进口能实现小幅正增长。

进口持续低迷,根本原因也是中外复苏路径的差异,跟出口好于预期恰好构成同一枚硬币的两面。一方面,主要贸易伙伴生产落后于需求,目前生产仍处于恢复进程中,满足自身需求尚有不足,对外订单交付就更存在困难;另一方面,国内需求落后于生产,目前库存尚处于高位,进口需求自然不强,例如,疫情发生以来PMI指数始终处于荣枯线下方,8月为49%,较上月甚至回落了0.1个百分点。

主要大宗商品进口增速有所放缓。8月原油进口量增长12.6%,增速较上月下降12.4个百分点,原油进口量连续第2个月回落;铁矿砂进口量增长5.8%,增速较上月下降18个百分点;未锻造的铜及铜材进口量增长67.1%,增速较上月下降14.4个百分点;大豆进口量增长1.3%,增速较上月下降15.5个百分点。此外,机电产品进口额增长1.9%,增速较上月放缓0.3个百分点;汽车(含底盘)进口量增长-5.7%,降幅有所收窄,但仍为负增长。

三、供需走向平衡之日,就是进出口趋稳之时

对于未来进出口走势,判断如下:

供需回归平衡之日,就是进出口趋稳之时。既然过去几个月出口表现持续抢眼、进口表现持续低迷,都与中外复苏路径差异有关,那么并不意外的是,当中外供需走向平衡的时候,中国出口和进口也将趋于平稳。换言之,中外均逐渐实现供需相互协调时,进出口的异常表现也就将逐渐结束。

8月出口环比反季节性下降,可能预示出口将进入平台期。8月中国出口金额环比增长-1%,虽略好于去年同期,但仍是过去六年来较差表现。历史上,多数情况下8月出口录得环比正增长。近期,欧洲零售增速出现再次放缓,供需缺口收窄,结合起来看,中国出口增速持续快速提高可能告一段落,未来出口可能将进入平台期。随着中国需求逐渐改善,进口有望摆脱持续低迷局面。

风险提示:全球疫情传播二次反弹,中国逆周期调节不及预期。

本文作者:解运亮,来源:民生宏观,原文标题:《出口好于预期:中外复苏差异的故事》

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