芙罗丽卡·罗奥尼达 lanya520 惠普541显卡驱动 333cf月影 上海都鑫手机商城
疫情背景下，欧美生产能力修复较慢，消费品供应面临缺口，中国凭借快速修复的生产能力补上了这一缺口。进口持续低迷恰好是同一枚硬币的反面，主要贸易伙伴满足自身需求尚有不足，对外订单交付就更存在困难。
核心观点
出口好于预期：中外复苏差异的故事。8月出口增速再次超预期回升，达到9.5%。疫情发生以来，出口好于预期已经屡见不鲜。中国出口表现抢眼，根本原因在于中外复苏路径的差异。疫情背景下，欧美生产能力修复较慢，消费品供应面临缺口，中国凭借快速修复的生产能力，恰好补上了这一缺口。
进口不及预期：恰好是同一枚硬币的反面。8月进口延续负增长，为-2.1%。今年进口仅6月出现过一次正增长，其他时间均为负增长。进口持续低迷，根本原因也是中外复苏路径的差异，跟出口好于预期恰好构成同一枚硬币的两面。主要贸易伙伴生产满足自身需求尚有不足，对外订单交付就更存在困难。
供需回归平衡之日，就是进出口趋稳之时。当中外均逐渐实现供需相互协调时，中国出口和进口也将趋于平稳。8月出口环比反季节性下降，可能预示着出口增速持续快速提高告一段落，未来出口可能将进入..期。随着中国需求逐渐改善，进口有望摆脱持续低迷局面。
风险提示：全球疫情传播二次反弹，中国逆周期调节不及预期。
正文一、出口好于预期：中外复苏差异的故事
出口增速再次超预期回升。8月，以美元计，中国出口金额同比增长9.5%。这是出口增速连续第3个月回升，比上月回升了2.3个百分点，如果与2月份疫情最严重时的底部相比，已经回升了26.6个百分点。这是出口增速再一次超出市场预期，比市场预期高出1.2个百分点。疫情发生以来，出口好于预期已经屡见不鲜。
中国出口表现抢眼，根本原因在于中外复苏路径的差异。疫情发生后，得益于中国政府强大的动员力，中国经济在全球率先复苏，并呈现“生产领先于需求”的特征。而欧美等国采取了大规模发放消费者补贴的方式刺激经济，复苏呈现“需求领先于生产”的特征。例如，美国5月零售同比已经转正，但直到7月消费品产出仍延续负增长。又如，欧元区5月零售同比也已经转正，但6月工业产出仍保持两位数以上负增长。疫情背景下，欧美生产能力修复较慢，消费品供应面临缺口，中国凭借快速修复的生产能力，恰好补上了这一缺口。
单就8月而言，出口回升主要有以下原因：
从贸易伙伴看，对美国、东盟出口增长较快，对..出口继续改善。8月对美国出口增长20%，较上月回升7.5个百分点，对美出口金额已连续5个月回升；对东盟出口增长12.9%，虽然较上月略微回落1个百分点，但保持两位数以上增速；对..出口增长-0.8%，虽然还是负增长，但降幅较上月收窄1.2个百分点。但值得注意的是，对欧盟出口增长-6.5%，降幅较上月扩大3个百分点，构成一定拖累。
从产品类别看，我国传统优势产品和医疗产品均保持较好表现。8月机电产品出口增长11.9%，较上月提高1.6个百分点，连续两个月保持两位数以上增速；高新技术产品出口增长11.9%，虽较上月回落3.6个百分点，但也是连续两个月保持两位数以上增速；医疗仪器及器械出口增长38.9%，增速较上月大幅回落近40个百分点，但对整体出口仍为正贡献。
从基数层面看，低基数对出口增速回升也有贡献。去年8月，出口金额环比-3.1%，增速是过去几年同期最低的。今年8月，出口金额环比-1%，比去年同期高了2.1个百分点。
二、进口不及预期：恰好是同一枚硬币的反面
进口延续负增长。8月，以美元计，中国进口金额同比增长-2.1%。这是7月以来进口连续第2个月负增长，也是疫情发生以来第6次月度负增长。事实上，今年进口仅6月出现过一次正增长，其他时间均为负增长。这也是进口增速再一次不及市场预期，市场原本预期8月进口能实现小幅正增长。
进口持续低迷，根本原因也是中外复苏路径的差异，跟出口好于预期恰好构成同一枚硬币的两面。一方面，主要贸易伙伴生产落后于需求，目前生产仍处于恢复进程中，满足自身需求尚有不足，对外订单交付就更存在困难；另一方面，国内需求落后于生产，目前库存尚处于高位，进口需求自然不强，例如，疫情发生以来PMI指数始终处于荣枯线下方，8月为49%，较上月甚至回落了0.1个百分点。
主要大宗商品进口增速有所放缓。8月原油进口量增长12.6%，增速较上月下降12.4个百分点，原油进口量连续第2个月回落；铁矿砂进口量增长5.8%，增速较上月下降18个百分点；未锻造的铜及铜材进口量增长67.1%，增速较上月下降14.4个百分点；大豆进口量增长1.3%，增速较上月下降15.5个百分点。此外，机电产品进口额增长1.9%，增速较上月放缓0.3个百分点；汽车（含底盘）进口量增长-5.7%，降幅有所收窄，但仍为负增长。
三、供需走向平衡之日，就是进出口趋稳之时
对于未来进出口走势，判断如下：
供需回归平衡之日，就是进出口趋稳之时。既然过去几个月出口表现持续抢眼、进口表现持续低迷，都与中外复苏路径差异有关，那么并不意外的是，当中外供需走向平衡的时候，中国出口和进口也将趋于平稳。换言之，中外均逐渐实现供需相互协调时，进出口的异常表现也就将逐渐结束。
8月出口环比反季节性下降，可能预示出口将进入..期。8月中国出口金额环比增长-1%，虽略好于去年同期，但仍是过去六年来较差表现。历史上，多数情况下8月出口录得环比正增长。近期，欧洲零售增速出现再次放缓，供需缺口收窄，结合起来看，中国出口增速持续快速提高可能告一段落，未来出口可能将进入..期。随着中国需求逐渐改善，进口有望摆脱持续低迷局面。
风险提示：全球疫情传播二次反弹，中国逆周期调节不及预期。
本文作者：解运亮，来源：民生宏观，原文标题：《出口好于预期：中外复苏差异的故事》
秦伤官网 5599大侠传 美国之声第三季冠军 苏玛素官网 ctm头部附魔
相关资讯
