马斯克和推特终于谈妥了。
周一外媒消息，埃隆·马斯克将以每股54.20美元的现金价格收购推特。马斯克收购推特的交易预计将于2022年完成，交易完成后，推特将成为一家私人控股公司。
消息公布后，马斯克当即发了条推特庆祝收购成功。
图源：马斯克推特
价值大师网作者BenAlaimo对此次收购案始末进行了梳理，他亦提出了他个人对推特的估值看法。以下是BenAlaimo发布于价值大师网的全文编译。BenAlaimo持有推特股票，并计划在72小时内卖出部分仓位。
马斯克收购推特始末
推特于2013年进行了IPO，发行价41美元。自那时起，尽管用户和收入大幅增长，但该股股价一直处于波动状态。到2022年3月初，推特股价下滑至每股33美元，主要原因是推特在2021年第四季度没有达到盈利预期，杰克·多尔西不再担任首席执行官，以及利率上升。
推特股价及营收状况，图源价值大师中文站
4月14日，埃隆·马斯克突然提出以54.2美元的全现金交易收购推特，原因是他个人对该公司的不满，消息公布后，推特股价暴涨超20%。但因为收购的不确定性，当时推特的股价仍然低于54.20美元的拟议收购价。
此后，推特董事会宣布一项“毒丸计划”旨在抗拒马斯克的收购。“毒丸”是20世纪80年代创造的一种股东权利策略，目的是帮助公司保护自己免受敌意收购的影响。“毒丸”允许现有股东（潜在收购者除外）在潜在收购者达到一定的公司所有权门槛时以折扣价购买额外的股份。推特的毒丸计划将允许股东（除马斯克外）以210美元的行使价，为其持有的每一股普通股购买千分之一的推特优先股。每股优先股的价值将是行使价的两倍（420美元）。
图源网络
这样做的目的是为了稀释马斯克的持股。他可以从拥有该公司15%的股份变成不到2%。按当时的推特公告，这一毒丸计划将于2023年4月14日到期。
不过，在马斯克宣布，他已经"获得"了465亿美元的资金后，推特的态度有所改观。这将使他能够绕过Twitter的董事会，直接向Twitter的股东提出收购要求。根据美国证券交易..的文件，马斯克说他将亲自提供210亿美元的股权，125亿美元来自保证金贷款。
根据彭博社的报道，马斯克上周在特拉华州..了三家新公司，名称内均含"X控股公司"字样。提供给美国证券交易..的文件称，马斯克计划将资金投入其中一家公司，为收购Twitter提供资金。
推特的价值被低估了吗？
自上市以来，Twitter的收入增长缓慢。然而，在2021年，该公司出现了36%的巨大增长，收入从37亿美元跃升至50.7亿美元。毛利润也跃升了39%，达到33亿美元。另一方面，该公司仍然产生了2.21亿美元的净亏损。
图源：价值大师中文站
推特为2023年设定了雄心勃勃的目标，计划将收入扩大到75亿美元，并达到3.15亿日活跃用户（DAU）。他们目前的DAU为2.17亿，自上市以来已经翻了一番。我去年就认识到这种趋势，用户、收入和利润都在增长，但股价却在下降，估值也在降低。我也是在那时进场的。
为了给Twitter估值，我把最近的财务数据塞进了我的贴现现金流模型。我估计未来五年的收入将以每年20%的速度增长。此外，我还预测，随着该公司更好地实现..货币化，运营利润率将在六年内从16%大幅提高到25%。
图源：价值大师网，原文为英文，编辑进行了翻译
鉴于这些估计，我得到的公平价值是每股48美元。该股现在的交易价格与此类似，因此在我眼里是公平估值。这个股价仍然低于马斯克提出的54.20美元的收购价，这表明如果该公司被收购，股东的利益将得到保护。
而大师价值线也表明该股在目前的水平上被适度低估。
马斯克对推特的收购显然是因为他个人的不满。他认为自己有"责任"试图"拯救该公司"。这其实并不适合以公平的价值收购推特的想法；他愿意支付比公司价值高得多的价格，以获得控制权。从纯粹的财务方面来看，Twitter在过去几年中收入和利润率大幅增长，但仍有很长的路要走。现在的股价是"公平估值"，但我预计会有很多波动。我会密切关注未来一周的消息面变化，并在股价表现好的时候落袋为安。
（全文完）
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